券商上半年成绩单：分化加剧，头部券商显韧性，债承成亮点｜券商行业深度分析
元描述： 分析券商上半年业绩，揭示行业分化趋势，头部券商韧性凸显，投行收入大幅下滑，债承成为亮点，券商资管和自营业务表现分化，经纪业务普遍下滑，并展望行业未来发展趋势。
引言：
2024年上半年，证券行业在市场波动中交出了一份分化明显的成绩单。头部券商展现出较强的韧性，收入规模较小的券商则更容易受到弱市行情的冲击。投行业务整体下滑，但债承业务逆势增长，成为行业亮点。券商资管和自营业务表现分化，而经纪业务则普遍下滑。
本文将深入探讨券商上半年业绩的六大特征，分析行业集中度提升的趋势，并结合行业专家观点及市场数据，对券商行业的发展趋势进行展望。
我们将会从以下几个方面进行分析：
- 业绩分化： 头部券商业绩更显韧性，规模较小券商更易受弱市行情波及。
- 行业集中度： 马太效应凸显，排名前十券商净利行业占比达61.18%。
- 投行业务： 收入同比下降41.13%，但有多家保持收入的逆势增长，这得益于债承爆发。
- 券商资管业务： 表现分化，业务收入主要受益于固收类资管产品贡献。
- 券商自营： 也呈现分化之势，能够把握债牛行情的券商更有突出表现。
- 经纪业务： 普遍下滑。
让我们一起深入了解券商上半年的成绩单，洞悉行业发展脉络，并展望未来的机遇与挑战。
头部券商显韧性，中小券商承压：业绩分化加剧
2024年上半年，券商业绩呈现出明显的“强者恒强”的趋势，头部券商凭借强大的综合实力和品牌影响力，在市场波动中展现出较强的韧性，而规模较小的券商则更容易受到弱市行情的冲击，业绩表现相对疲软。
Choice数据统计显示，截至9月2日，已有73家券商及上市主体披露2024年上半年业绩。归母净利排名前十券商的归母净利平均同比下滑12.16%，而排名第11至20名，归母净利平均下滑31.15%。归母净利的波动范围进一步加大，倒数10名券商的归母净利平均下滑120.21%。
头部券商中， 中信证券表现最为稳定，归母净利同比下降6.51%。东方财富则逆势增长，上半年归母净利同比增10.44%。
排名在11至20之间的券商中， 东方证券（11.04%）、国元证券（9.44%）两家券商上半年归母净利增速为正。而排名已降至第20名的海通证券，归母净利同比下滑75.11%。
排名倒数10名的券商中， 平均亏损2.63亿元，华金证券、德邦证券、天风证券三家券商亏损。
马太效应凸显：行业集中度持续提升
今年上半年，证券行业整体“蛋糕”持续缩小，券商之间的竞争也更加激烈。在这个过程中，行业集中度持续提升，马太效应愈发明显。
数据显示，73家券商上半年归母净利之和为750.11亿元，排名前10券商业绩之和为458.94亿元，占比为61.18%，超过去年同期4.38个百分点。
投行、资管、自营等多个业务同样呈现出较高的行业集中度，部分业务条线集中度甚至有所提升。
投行业务： 74家可比数据券商，投行业务净收入之和为171.14亿元，排名前十券商之和为89.27亿元，占比为52.16%，去年同期为56.04%。
券商资管： 排名前10券商资管业务净收入为170.11亿元，行业占比为69.38%。
券商自营： 排名前10券商自营业务净收入合计为503.45亿元，行业占比为57.54%。
投行收入大滑坡，债承业务逆势增长：投行业务分化显著
2024年上半年，券商投行业务净收入同比减少41.13%，达到171.14亿元。
排名前十券商的投行业务收入悉数下滑， 中信证券、中金公司、国泰君安、中信建投、华泰证券、海通证券、东方证券、中泰证券、国金证券、光大证券等头部券商投行业务收入均出现不同程度的下降。
值得关注的是， 尽管投行业务整体下滑，但部分券商在债承业务方面取得了突破，收入逆势增长。
银河证券、广发证券、东兴证券等券商在债承业务方面表现突出， 债券承销规模增速高于行业平均增速。
银河证券 指出，公司积极开展业务协同，进一步发掘地方政府债、金融债、短期融资券、定向融资工具业务机会，债券承销规模增速高于行业平均增速。
广发证券 上半年主承销发行债券293期，同比增长70.35%；主承销金额1524.28亿元，同比增长64.63%。
东兴证券 债券主承销规模209.60亿元，同比增长60.67%；债券承销收入为9338.06万元，同比增52.91%。
券商资管业务分化严重，固收类资管产品贡献显著：资管业务面临挑战
券商资管业务表现分化，73家券商上半年资管业务净收入为245.19亿元，同比微增1.21%。
数据显示，73家券商中，50家券商资管业务净收入正增长，23家负增长。
资管业务净收入前十券商中， 华泰证券、中泰证券、财通证券、中信建投等券商资管业务净收入正增长，而中信证券、广发证券、国泰君安、海通证券、东方证券、中金公司等券商资管业务净收入负增长。
排名在10至20名的10家券商中， 首创证券、华福证券、国信证券、国联证券、华安证券等券商资管业务净收入增速惊人，而申万宏源证券、光大证券、招商证券等券商资管业务净收入下滑幅度较大。
国金证券 研报称，截至6月末，券商资管产品规模明显回升，较上年末增长4931亿元（+9.3%），主要为固收类资管产品贡献（较年初增长5016亿元）。
债牛行情助力部分券商，自营业务呈现分化：自营业务机遇与风险并存
券商自营业务也呈现出明显的“冰火两重天”的局面。73家数据可比券商上半年自营业务净收入为874.9亿元，同比下滑6.9%。
数据显示，32家券商自营业务净收入正增长，41家负增长。
排名前十券商中， 中信证券、中国银河、招商证券、广发证券、国信证券等券商自营业务净收入正增长，而国泰君安、申万宏源、中金公司、华泰证券、中信建投等券商自营业务净收入负增长。
收入规模较小券商，自营业务表现出极高的弹性， 长城国瑞证券、中山证券、联储证券、开源证券、东兴证券、南京证券、中邮证券、国元证券、江海证券、万联证券、红塔证券等券商自营业务增速惊人。
国金证券 研报认为，券商积极把握债牛行情，从上市券商母公司整体自营配置结构看，权益配置比例由上年末的8.6%进一步降低7.7%。
经纪业务普遍下滑：行业竞争加剧，科技赋能成为关键
70家数据可比券商，经纪业务上半年净收入为560.3亿元，同比下滑11.88%。
数据显示，8家券商经纪业务净收入正增长，62家负增长，后者占比达88.57%。
中邮证券、联储证券、山西证券、华鑫证券、国联证券、财达证券、民生证券、平安证券等券商经纪业务净收入正增长。
国金证券 表示，当前投行业务强监管、股债行情走势分化的市场环境，明显利好具有固收业务特色、同时股权投行业务和经纪业务收入占比较低的上市券商。
券商经纪业务面临着来自互联网券商和金融科技公司的激烈竞争， 科技赋能成为券商提升竞争力的关键。
券商行业展望：机遇与挑战并存，科技赋能和业务转型成关键
总体而言， 2024年上半年券商行业业绩分化加剧，头部券商展现出较强的韧性，而规模较小的券商则更容易受到弱市行情的冲击。
行业集中度持续提升，马太效应愈发明显， 头部券商在投行、资管、自营等多个业务领域占据主导地位。
投行业务整体下滑，但债承业务逆势增长， 成为行业亮点。券商资管和自营业务表现分化，而经纪业务则普遍下滑。
未来， 券商行业将面临机遇与挑战并存的局面。
机遇：
- 债券市场发展： 债券市场规模持续扩大，为券商的债券承销、投资、交易等业务带来新的发展机遇。
- 资管业务转型： 随着居民财富管理需求的不断增长，券商资管业务有望迎来新的发展机遇。
- 科技赋能： 科技应用将推动券商业务模式转型，提升服务效率和客户体验。
- 服务实体经济： 券商可以通过为实体经济提供资本市场服务，助力企业发展。
挑战：
- 市场波动： 市场波动加剧，可能会影响券商的投资收益和业务发展。
- 竞争加剧： 行业竞争日益激烈，券商需要不断提升自身竞争力，才能在市场中立足。
- 监管趋严： 监管趋严可能会限制券商业务发展。
券商需要抓住机遇，直面挑战， 积极推动业务转型，提升科技赋能，加强风险管理，才能在未来的市场竞争中立于不败之地。
常见问题解答
Q1: 券商上半年业绩下滑的主要原因是什么？
A1: 券商上半年业绩下滑的主要原因是市场波动加剧，导致投行业务收入下降，资管和自营业务表现分化，经纪业务普遍下滑。
Q2: 头部券商的韧性体现在哪里？
A2: 头部券商的韧性体现在其强大的综合实力和品牌影响力，使其在市场波动中能够保持相对稳定的业绩表现。
Q3: 债承业务成为行业亮点的原因是什么？
A3: 债承业务成为行业亮点的原因是，在IPO、再融资逆周期调节政策下，券商股权保荐承销业务受限，而债券承销业务则相对不受影响，并获得较快发展。
Q4: 券商资管业务面临哪些挑战？
A4: 券商资管业务面临的挑战包括：市场波动加剧、竞争加剧、监管趋严等。
Q5: 券商自营业务未来发展趋势如何？
A5: 券商自营业务未来发展趋势有望向稳健型投资方向发展，注重投资组合的风险控制和长期回报。
Q6: 券商行业未来发展趋势如何？
A6: 券商行业未来发展趋势将呈现科技赋能、业务转型、风险管理加强等的趋势，并积极服务实体经济发展。
结论
2024年上半年，券商行业业绩分化加剧，头部券商展现出较强的韧性，而规模较小的券商则更容易受到弱市行情的冲击。行业集中度持续提升，马太效应愈发明显。投行业务整体下滑，但债承业务逆势增长，成为行业亮点。券商资管和自营业务表现分化，而经纪业务则普遍下滑。
未来，券商行业将面临机遇与挑战并存的局面。券商需要抓住机遇，直面挑战，积极推动业务转型，提升科技赋能，加强风险管理，才能在未来的市场竞争中立于不败之地。
